泡泡玛特三季度收益腰斩：线上渠道暴跌近五成，段永平持股浮亏约20亿港元
10月27日，港股上市公司泡泡玛特（09992）发布2026年第三季度业务更新，一组同比大幅下滑的数据引发市场广泛关注。公告披露，公司该季度整体收益较2025年同期减少45%至50%，几乎较去年同期"腰斩"。
从区域分布来看，泡泡玛特第三季度没有任何一个市场实现正增长。中国市场收益同比下滑25%至30%，亚太地区跌幅更深，达到65%至70%。欧洲及其他地区下降50%至55%，而美洲市场则成为拖累最为严重的板块，同比降幅高达70%至75%。
渠道层面的分化同样值得关注。中国线下渠道收益仅下降5%至10%，表现相对平稳；线上渠道则大跌45%至50%，流量退潮带来的冲击在这一数据上体现得尤为直观。
这与公司上半年的态势形成了明显反差。2026年上半年，泡泡玛特录得营收171.73亿元，同比仍有23.8%的增长，归母净利润50.38亿元，同比增长10.1%。然而这一增速与2025年全年184.7%的爆发式表现相比，已大幅放缓。
早在8月中期业绩会上，泡泡玛特创始人、董事长兼CEO王宁就将2026年明确定义为"经营调整年"。他当时坦言业绩压力较大，但同时指出公司在运营、组织、业务等层面的健康度有了显著提升，“基本功依然非常扎实”，不会为迎合市场预期而做出不利于长期发展的决策。
在10月27日的财报电话会上，首席运营官司德进一步回应了外界关切。他指出，元鼎证券2025年第三季度是业务爆发的核心阶段，高基数之下今年同期面临较大同比压力属于预期之内。但他也强调，海外市场已进入平稳发展阶段，第四季度销售旺季中存在良好机遇。线下门店的顾客热情依然高涨，从全年维度看，中国市场表现仍属稳健健康，全年业绩仍有望实现同比正增长。公司正为明年做准备，长期健康发展是集团核心目标。
尽管短期业绩承压，泡泡玛特在海外拓展和IP深耕方面并未减速。
9月12日，公司在巴黎奥斯曼大道开设了欧洲最大旗舰店，这是其海外零售网络的重要落子。IP运营方面，公司透露下半年将围绕核心IP LABUBU推出两款新产品，LABUBU大电影目前处于剧本创作阶段，泡泡玛特乐园新区域也在推进当中。这些动作指向同一个方向——通过内容生态延长IP生命周期，强化与消费者之间的情感纽带。
资本市场对这份成绩单的反馈偏冷。自10月14日起，泡泡玛特股价连续多个交易日走低，盘中一度跌至128.1港元。
知名投资人段永平在此期间公开表态"应该还会再买一些"，但同时设定了持仓上限——不超过公司总股本的10%。他也直言"泡泡玛特还是需要厉害的人才能经营好的"。
以10月27日132港元/股的收盘价计算，段永平目前约8.01%的持股账面浮亏在20亿港元以内，亏损幅度约12%。若以盘后场外价126港元估算，亏损比例可能扩大至16%左右。从"奇迹之年"到"调整之年"，泡泡玛特正在经历从高速扩张向精耕细作的转型阵痛，而市场也在观察这家潮玩龙头能否在增速换挡后找到新的平衡点。
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