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随着2025年落下帷幕，IPO受理全景浮出水面。2025年是资本市场深化改革的关键年，为提升制度的包容性和适应性，监管以深化科创板、创业板改革为抓手，推动科技创新和产业创新融合发展迈上新台阶。在此背景下，2025年IPO受理颇具看点。
根据券商中国记者统计，2025年全年沪深北三地交易所共新增受理300家IPO企业，其中“硬科技”企业陆续亮相，比如摩尔线程、沐曦股份。就在2025年12月底蓝箭航天获得受理，成为商业火箭IPO受理第一股；存储领域独角兽企业——长鑫存储也进入受理队列。
不过，北交所仍然是IPO企业的重要选择，该板块受理数量占比近六成，体现出其对中小企业的持续吸引力。
项目储备往往体现券商投行的潜在竞争力，根据券商中国记者统计，头部效应进一步加剧，排名前5家券商的受理数量总和占比超过45%。其中，国泰海通位居首位，中信证券紧跟其后。
受理回暖结构分化
2025年IPO市场迎来转折，出现明显回温。根据券商中国记者统计，全年沪深北三地交易所新增受理IPO企业合计300家，相比2024年的受理数量增近3倍。
尽管受理数量同比大增，但并不意味着重返2024年以前的高位水平。根据券商中国记者统计，2025年受理家数尚未达到2023年（696家）的一半。
从上市板块分布情况来看，北交所仍是拟上市企业集中选择的上市地。2025年北交所合计新受理176家，占比达到59%。
而代表科技和创新力量的两大板块——科创板和创业板，在2025年新增受理数量分别为48家、44家。
回望2025年中国资本市场改革，发挥多层次资本市场枢纽功能以推动科技创新和产业创新融合发展，无疑是备受瞩目的举措之一，看点包括科创板重启未盈利企业适用第五套标准上市，且适用范围扩大至人工智能、商业航天、低空经济；创业板正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市。
据悉，2025年12月31日蓝箭航天获得上交所受理，该公司采用科创板第五套标准上市。又如创业板在2025年受理了2家未盈利的IPO企业，分别为大普微、粤芯半导体，前者已提交注册。
主板的受理家数相对较少，沪市和深市分别受理18家、14家。值得注意的是，2025年主板受理了多家来自“大消费”行业的企业，比如食用盐领域的中盐股份、乳制品和含乳饮料的百菲乳业、旅游演艺行业的陕西旅游。据悉，在2023—2024年期间，“大消费”领域行业的拟上市企业曾面临“上市难”问题，部分企业后来“转道”港股上市。
2025年内“迎新”21家未盈利企业
各上市板块IPO企业的利润规模历来是业内人士观测风向的主要指标。数据显示，2025年资本市场包容性持续提升，未盈利企业受理数量增加；绝大多数中小企业体现出较强的盈利能力；而主板的“大盘蓝筹”特征更加凸显。
根据券商中国记者对2025年新受理的IPO企业利润规模进行统计，深市主板受理的IPO企业2024年扣非净利润平均值最高，达到11.41亿元，其中华润新能源高达78.45亿元，惠科股份25.89亿元。沪市主板受理的IPO企业2024年扣非净利润平均值为4.63亿元，其中9月受理的电建新能扣非净利润为25.85亿元。上述主板IPO企业的盈利规模优势地位十分明显。
科创板方面，48家IPO企业2024年扣非净利润平均值为-2.85亿元。据券商中国记者统计，科创板2025年共受理18家未盈利IPO企业，其中2025年12月30日新受理的国产存储巨头长鑫科技2024年归母净利润为-71.45亿元，该项目还是科创板首单实施“预先审阅机制”。
另根据Wind数据统计，科创板当前在审核中用第五套上市标准的IPO企业共有31家，其中有8家为2025年新受理。
创业板受理的IPO企业2024年扣非净利润平均值为0.81亿元；若剔除2家未盈利企业，平均值为1.49亿元，显示较强的盈利能力和抗风险能力。其中6月新受理的南网数字高达5.62亿元，已超过多数主板企业。
而2025年创业板“开门”迎新的未盈利创业板IPO企业大普微、粤芯半导体，其扣非净利润规模分别为-1.95亿元、-25.03亿元，体现创业板持续释放制度包容性，回应了市场的呼声，强化“优创新、高成长”属性，更好适应科技创新企业发展规律。
北交所方面，2025年受理的IPO企业2024年扣非净利润平均值为0.9亿元，盈利规模明显提升。其中，北交所受理的乔路铭2024年扣非净利润高达4.11亿元，也超过多数主板企业。据券商中国记者统计，另有11家北交所IPO企业扣非净利润超过2亿元。此外有41家IPO企业的规模在1亿—2亿区间。值得一提的是，北交所在2025年亦受理一家未盈利企业——科州药物，2024年扣非净利润为-1.19亿元，同样体现北交所的包容性。
券商投行新一轮竞争格局
在新一轮IPO政策周期下，券商投行专业能力面临深度考验，其项目储备、价值发现及产业洞察力，正构成衡量其核心竞争力的新标尺。
根据券商中国记者统计，2025年共有41家券商投行有IPO项目获得受理，从项目分布看，行业“头部效应”依然显著。
国泰海通证券以36.5家的保荐项目数量排名第一（其中一家为联合保荐，统计口径按0.5家来计算，下同），略高于中信证券（35.5家）。
不过上述两家头部券商的项目结构存在差异。具体来看，国泰海通的受理项目以北交所为主，共有21家，在其总受理量中占比近60%。而中信证券保荐项目集中在沪深市场，共有23.5家，占比66%。考虑到沪深市场IPO项目平均承销保荐费高于北交所项目，若上述项目全部上市，中信证券的承销保荐费预计将保持优势。
此外，中信建投、中金公司、华泰联合分别以25.5家、23家、17家依次排在第3—5位。值得注意的是，上述5家券商IPO保荐项目受理家数总和，已占全年总受理数量的45%以上。
此外，国联民生、申万宏源承销保荐、东吴证券、国金证券分别有14家、12家、10家、10家，亦体现相当的项目储备。
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